我国快递行业生长已经进入第三阶段，即融通厘革阶段。海内快递行业在履历第一阶段支持满足，第二阶段提升赋能，现在已经进入第三阶段即融通厘革。

融通厘革一方面是指快递向大物流偏向生长，从传统商务小我私家、电商快递向快运、农产物等横向偏向生长；另一方面，随着此轮中国工业转型升级，国家2025战略生长，快递行业一定和工业垂直供应链融合生长。继续看好行业恒久战略投资价值。

阿里连续入局消费快递，京东生长社会物流，EMS革新，行业连续赋能，并将加速格式优化。阿里自建立菜鸟以来，努力渗透入中国物盛行业的厘革，现在已入股电商快递企业前5中的4家，阿里连续依靠信息技术和业务资源为快递赋能，推进快递市场向高效智能化生长，龙头快递企业将充实受益。此外，京东物流、EMS也不停生长革新。

当前行业CR5集中度为68.5%，展望未来，我们认为电商快递有两种较大可能的生长趋势：一是走向菜鸟网络下的电商快递同盟；二是整合吞并，走向寡头垄断格式，并最终形成阿里系、顺丰、京东三足鼎立格式。我国制造业物流市场容量庞大，可是服务品质低下尤其是集成度低；随着转型升级走出逆境，2B快递物流将迎来更佳生长期。中国制造业物流市场体量庞大，可是如同工业集成度一样物流集成度低下。

随着此轮工业调整走出逆境，行业转型升级加速，尤其是工业4.0生长，国家2025战略生长，2B快递物流将和工业垂直供应链整合融合生长。快递行业发展性良好，我们判断实物网购增速保持20%以上，测算2019年快递行业增速将在25%左右。快递行业稳健增长，进入融通厘革的3.0阶段1.快递行业第一阶段：支持满足我国快递陪同社会流通体系生长和电商发作而兴起，我们认为其第一生长阶段是满足消费者的基本寄递需求，包罗电商、商务、小我私家等差别形式的寄递需求。

电商是快递的第一驱动力，2008至2018年我国电商与快递划分实现年复合增速+50%和+42%的快速增长。凭据艾瑞咨询数据，我国网购市场从2008年的1282亿元增长至2018年的7.6万亿元，年复合增速到达+50.4%；我国快递业务量从2008年的15.1亿件增长至2018年的507亿件，年复合增速到达+42.1%。

我国消费者购置商品和服务的习惯发生了庞大的转型，线上购物渗透率仍有较大提升空间，网上购物增速2~3年仍然可维持20%左右的较高速增长。社会零售消费方式的转变正在举行时，线上零售仍然在向更多的人群以及更多的品类渗透，从人群来说，5、6线都会及农村仍然存在一定的空缺市场有待渗透；从品类来说，服装、电子3C、图书等传统电商品类已经基本完成笼罩，未来快消品、生鲜品类另有待开拓，我们判断网上购物增速2~3年中期仍然可维持20%左右的较高速增长。2.快递行业第二阶段：提升赋能在满足基本寄递需求后，快递行业不停修炼内功：企业扩大转运中心自营率、提升中转效率；加大研发投入，优化路由网络；提升自动化水平，提高效率与精准度；优化加盟商、快递员行业考核体系；行业的服务满足度和时限、准时率不停提升。

除了企业层面，羁系机构、菜鸟、物流信息、物流装备公司也在不停为行业赋能，配合提升消费者体验。3.行业正进入第三阶段：融通厘革随着制造业和消费的升级，我国的流通体系建设却仍然落伍，“规模化、集约化、高效率”的现代流通体系尚未形成。现在我国物流系统亟需建设综合性物流枢纽，构建高质量物流基础设施网络体系。

当前系统计划不足，现有物流枢纽设施大多疏散计划、自发建设，主干组织作用发挥不足，物流枢纽间协同效应不显着，没有形成顺畅便捷的全国性网络；空间结构不完善，物流枢纽漫衍不平衡，西部地域显着滞后，部门地域还存在空缺，同时一些物流枢纽与铁路、口岸等交通基础设施以及工业集聚区距离较远，集疏运成本较高。物流企业小散弱，相互缺乏互助。以公路货运企业为例，挂号注册的企业中每家平均拥有车辆数量较少；快递行业注册快递企业数量众多，仅少数企业规模过百亿。

物流企业之间缺乏有效的互助与整合，难以优势互补及发挥规模经济、规模经济与网络经济效应。物流信息服务体系不完善。物流信息化和网络化建设滞后，尚未形成强大、互联互通的信息服务体系，差别物流方式之间的信息碎片化、伶仃化。

差别运输方式之间协调不足，运输结构不合理。2018年全社会货运量中铁路占比仅7.8%，公路占比则高达76.9%。全社会货物周转量中铁路货物周转量占比14%，公路则占比34.7%。

从国际比力看，我国铁路完成货物周转量占比远低于美国等蓬勃国家，公铁、水铁联运比例远低于国际水平。快递物流企业是现在中国物盛行业的生力军，正引领行业现在进入融通厘革的第三阶段。（1）特征1：快递快运融合融通厘革一方面是指快递向大物流偏向生长，从传统商业、小我私家、电商快递向快递快运融合的横向偏向生长。

近年来，快递、快运企业相互融合趋势显着，快递企业需要增补远程干线的能力并拓展B2B业务；而快运企业需要富厚产物线，适应电商快速生长的需求，提升盈利能力。融通厘革是快递企业向综合物流服务商转型迈出的重要一步。（2）特征2：与农产物供应链融合农产物市场辽阔，其供应链具有到场者众多、供应链节点间的衔接不畅、对物流能力要求高的特点。随着电商下乡（淘宝、拼多多上的生鲜蔬果需求增长）以及快递下乡，快递企业正深入融合农产物的供应链，到场农产物生产资料的供应环节、生产环节、加工环节、配送环节和销售环节，提升农产物的供应链效率，为供求双方提升价值。

典型案例：快递企业到场云南橙子、阳澄湖大闸蟹、西安猕猴桃、樱桃，榆林红枣等农产物产地直供。（3）特征3：与工业供应链垂直融合随着此轮中国的工业转型升级，尤其是工业4.0、国家2025战略生长，工业集成度将提升，需要较为高效的供应链体系支撑，快递行业一定和工业垂直供应链整合融合生长。《中国制造2025》中多处提到“在重点领域试点建设智能工厂/数字化车间，加速人机智能交互、工业机械人、智能物流治理”、“生长壮大第三方物流”、“加速产物全生命周期治理、客户关系治理、供应链治理系统的推广应用”等。快递行业已经与部门工业垂直供应链举行融合，例如高端制造业的条约物流、医药食品等行业的冷链物流、收支口商品的跨境物流。

我们继续看好行业恒久战略投资价值。阿里入局消费快递，加速行业优化生长1.通达系稳占电商市场，竞争格式疏散当前中国快递市场体量足够庞大，远超单一龙头企业的网络承载力，而各龙头间实力相近，因此当前快递行业竞争格式仍疏散，寡头格式未能形成。详细来看，我国商务快递市场总量占比约15%，其中顺丰、EMS为龙头；电商快递市场总量约占85%，其中三通一达、百世占据行业前5业务量份额，在全市场的业务量份额合计到达69%，他们主要是面向淘宝、拼多多等电商平台，为第三方服务龙头；而京东、苏宁也自建物流，服务各自电商平台，划分占据自身市场。快递行业的规模效应与同质化特征引发连续的价钱战，末尾企业加速淘汰。

2015年以来，中通、韵达通过降价提质实现市场份额的扩张；2016年以来，百世也通过低价抢量实现市占率提升；2018年以来，圆通和申通在优化网络后，也开始通过主动降价抢量提升市占率。现在，我国电商快递服务产物属于典型的同质化商品，在挤出二三线快递这个历程中，使用适度价钱战手段抢量不行制止，总部和终端快递单票价钱均连续下行。经测算2017/2018/2019H1行业平均单价（剔除其他收入）划分为9.43/9.06/8.93，划分同比下滑4.6%/3.9%/6.0%。

龙头快递企业业务量增速连续高于行业，竞争集中度连续提升。随着市场竞争的加剧，二三线快递企业的市场空间不停受到挤压，通达系龙头快递企业业务量增速预计将会横跨行业10-15个百分点，快递行业集竞争格式连续改善。

凭据宣布的CR8集中度指数，自2017年3月以来屡创新高，2017/2018年CR8指数划分为78.7/81.2，划分提升2.1/2.5pct（邮局CR8指数应为收入指标，价钱战因素导致CR8提升幅度低于业务量提升幅度），2019年上半年快递集中度指数CR8到达81.7，行业高增长红利将连续向龙头企业倾斜。2.阿里物流国界不停扩张，连续入股消费快递2010年，随着淘宝生意业务量的激增，阿里开始重视物流配送环节。2010年，淘宝网已运行7年，生意业务量不停激增，淘宝发展为亚洲最大的电商生意业务平台，同时海内民营快递企业也趁电商生长的东风而迅速扩张，二者相辅相成，相互成就。同样在2010年，淘宝网正式对外宣布 “淘宝大物流计划”：由淘宝团结仓储、快递、软件等多个第三方企业，建设统一的配送中心堆栈，统一商家货物配备和递送，为淘宝的商家提供一站式电子商务物流配送外包服务。

2011年，菜鸟的雏形显现，阿里将物流战略聚焦于IT+实体网络节点建设。2011年，阿里巴巴团体在北京公布物流战略：一是通过“物流宝”平台，鼎力大举推进物流信息治理系统；二是投入100亿元着手兴建全国性仓储网络平台。

我们认为这也即今后菜鸟的雏形。此时的京东，正在走另一条差别的门路，努力着手自建全国物流网络，计划在3年内投资100亿用于物流网络的建设。

2013年，阿里系菜鸟网络横空出世，具备电商+地产+快递基因，不做快递而赋能快递。2013年5月，阿里牵头银泰团体、复星团体、富春团体、顺丰、申通、圆通、中通、韵达以及资本金融机构组建了一个新物流公司——“菜鸟网络科技有限公司”。菜鸟网络定位为以数据为驱动的社会化协同平台，其实质上是第四方物流公司(4PL)：统筹、协调第三方平台，提升第三方平台的运营和组织效率，从而高效、低成本的为市场和社会提供服务。

菜鸟网络是一个由广义的“天网”、“地网”、“人网”交织的生态体系。天网：即物流数据平台及数据工具，是买通阿里电商体系、物流公司、商家、消费者之间的数据分享平台。淘宝上相关的快递公司的前台数据系统已经全部实现和菜鸟对接，这意味着菜鸟拥有了一张全国性快递监控网络。地网：全国五地分仓，笼罩华北、华南、华东、西南、华中的仓配物流网络。

与心怡物流，百世汇通等云仓形成开放的社会化仓储设施网络，与日日顺、卡行天下、德邦、新邦佳吉、安能等全国及区域物流企业形成运力焦点。人网：资助各大快递公司提高快递员的事情效率，另有包罗大量针对消费者的线下实体服务体系的建设，包罗进到小区的服务站，自提点等体系。

陪同着菜鸟网络的建设，阿里也不停向物流上下游举行投资延伸，扩张物流国界。阿里/菜鸟通过投资参股，已经在快递、堆栈园区、公路零担运输、O2O末了配送、物流配货平台、跨境物流等多个物流细分市场举行了结构。3.行业中期迎来优化生长，龙头强化竞争力阿里和菜鸟一定水平上是强势的，努力渗透入中国物盛行业的厘革，在菜鸟的到场下，我国快递行业形成了 “1+8+N”的结构。所谓“1+8+N”，“1”是菜鸟网络牵头打造的一张物流主干网;“8”是EMS+顺丰+德邦+三通一达+百世，物流配送实体企业;“N”是包罗仓储和落地配、即时物流、物流科技公司等在内的物流生态企业。

菜鸟通过向行业提供技术支持、数据分析，输出统一规范尺度，增强各互助同伴业务协同，促举行业升级。行业中期迎来优化生长，龙头竞争力将强化。我们认为随着阿里入股各家龙头快递企业，将进一步推动电商与快递的协同生长，阿里依靠自身的信息技术和业务资源，为企业赋能，推进快递市场向高效智能化生长，并提升消费者的综合体验。

在这个历程中，龙头快递企业将充实受益，竞争力将增强，将主要在信息技术、实体资源、服务质量等方面提升。（1） 信息技术赋能我国快递行业履历粗放式生长，其时劳动力成本、土地成本低廉。

随着人工、土地、仓储租金成本大幅上升，传统劳动麋集型的快递工业需要现代化升级，释放更强活力，信息化、智能化的重要性逐渐凸显。快递企业愈发重视研发投入，通过智能化革新提升治理效能。对于行业现在普遍的加盟模式而言，总部重视IT技术开发应用，可以资助企业更好的规范业务操作流程，实现自上而下的决议、治理和操作一体化运作，提升总部治理的精致化水平。现在我国快递企业的IT能力可笼罩日常运营，但提升潜力较大，而菜鸟科技实力领先，可加速赋能快递企业。

快递企业已建设笼罩日常运营的整套信息技术系统，但还需深入挖掘IT使用场景，让操作越发便捷及智能化。而菜鸟在物联网、人工智能、大数据等技术方面处于绝对领先职位，因此菜鸟网络可直接赋能互助同伴，在多个环节全面实现数字化和智能化。（2）实体资源对接菜鸟在全国焦点都会通过“自建+互助”的方式建设物理层面的仓储设施，同时建设其基于这些仓储设施的数据应用平台，并共享给电子商务企业、物流公司、仓储企业等相关供应链服务商。

通达系快递企业的运输中转网络较为健全，可是在向综合物流服务商生长的历程中，仓储资源、仓管系统仍较为匮乏，我们认为菜鸟将会将仓、配资源及能力进一步向快递企业放开，为快递企业、商家提供具有行业特色、电商特色的仓配服务。外洋市场寡头垄断，行业恒久格式将厘革1.美国、日本快递走入成熟市场，形成寡头垄断美国快递行业生长历史凌驾百年，大致履历了四个阶段，最终形成UPS、FedEx、USPS的寡头垄断：行业发展期：美国进入铁路时代，快递业兴起（19世纪下半叶）十九世纪下半叶，在富国银行（Wells Fargo）等私营快递企业的推动下，美国进入“铁路时代”，异地快递市场高速生长。

其中，美国运通（American Express）、富国银行（Wells Fargo）、亚当斯快递（Adams Express）和美利坚快递（United States Express）四大快递公司凭借铁路网络占据大部门市场资源。一战后，USRA（美国铁路治理局）接受所有国家铁路，将这4大铁路快递与其他3家规模略小的铁路快递合并建立REA（美国捷运公司）。行业成熟期：美国掀开公路新篇章（20世纪中叶）二战后，美国政府计划在全国修建高速公路网，公路运输登上历史舞台，并以其灵活灵活的特点盖过铁路运输，成为主流运输方式。建立于1907年的快递企业UPS掌握住了机缘，凭借公路网络加速扩张，成为第一个在美国相邻48个州内每个地址提供服务的包裹递送公司，今后奠基美国公路运输龙头老大的职位。

行业革新期：邮政管制放松，开启航空新纪元（20世纪下半叶）1970年，美国总统尼克松签署《邮政重组法》，将邮政部改组为公司形式的政府署理——美国邮政服务公司（USPS）。这次革新是在政策上对邮政系统的第一次大松绑。1978年10月，《美国民航放松管制法》颁布，进一步加速快递业、尤其是陆运/空运复合式物流快递企业的生长。

1979年，美国邮政中止了对特别紧迫信件的专营权，打破了快递属于邮政专营规模的局势。1986年，美国邮政中止了国际邮件的专营权，私人快递服务商获得谋划国际快递业务的权利。FedEx抓住时机，以航空件打开局势，建设起了自己的“航空帝国”，一举成为美国第二大快递公司，并最终形成双寡头格式。

行业繁荣期：并购实现垄断，业务全球化（1990s至今）进入90年月，快递巨头纷纷以包裹配送为焦点业务，逐步向综合物流服务提供商转型，并通过战略性的并购与收购向货运、供应链等新领域寻求生长。例如，UPS1999年登陆纽交所（FedEx于1978年在纽交所上市），借助资本市场开始举行战略性收购，在短短五年时间里收购了40余家公司，包罗公路货运、航空货运、零售发运和商业服务等多种领域。与此同时，外洋并购进一步推动快递巨头的国际化拓展，将业务延伸到了世界的各个角落，特别是中国、印度等人口基数大，快递市场却尚处于萌芽期的新兴市场。

随着网购推动新一轮的增长，美国快递行业也迎来了庞大的生长机缘，越来越多的资源被两大寡头UPS和FedEx垄断，行业集中度也越来越高，2017年美国快递行业集中度CR3到达了90%，其中USPS占39%，UPS占31%，FedEx占20%。日本快递行业生长历史约40余年，大致履历了三个阶段，最终形成大和运输公司（雅玛多团体）、佐川急便、日本邮政团体的寡头垄断格式：日本快递业兴起于20世纪70年月。在快递业运营之前，日本的小行李包裹等货物运送，一直是国有企事业的邮电局和国有铁道的业务规模，属于公益性事业的独家署理。由于小包裹属于轻型货物，量少且疏散，收集货物效率低、利润较簿等原因，民间汽运业很少到场。

但由于邮电局和国铁货物传送速度慢、业务效率低，大和运输在货物配送速度与服务质量上找到了竞争的漏洞，向运输省谈判并申请了C2C 的营业执照，于1976年开始以“黑猫宅急便”为快递名称，对30 公斤以下的小我私家和家庭之间的小行李货物运送业务，拉开了日本快递业的序幕。快速发展阶段（1980-2000年）：市场竞争猛烈。

履历了大和运输公司以快递的形式到场小货物市场竞争之后，其他各大运输公司也开始到场这个市场，1977年日本通运和西农运送、1981年福山通运也开始快递业务，特别是1998 年11 月参入快递业务的佐川急便，增长率较为显著，在1999 年上半期就凌驾了第2 位的日本通运。壮盛时期日本全国有153 家到场快递事业的竞争。为了规范市场的有序竞争，1990 年运输省制定了“快递业运费认可尺度”，其中包罗对重量、外形尺寸和业务规模等尺度举行统一。

成熟阶段（2000年至今）：增速放缓，寡头格式形成。在履历了半个世纪的生长后，日本已经形成了较为成熟的快递行业。2000-2015年，日本快递业务量年均复合增速为2.4%，增速较八九十年月显着放缓。

现在，日本海内快递企业仅有21家，前三家市场占有率达92.5%，形成寡头竞争格式。全日本直营网点数1.2万个，快递行业从业人员约 28 万人（不含非直营收派网点事情人员），日本县级以上都会的快递网络笼罩率到达 100%。纵观美国、日本快递生长历程，我们可以发现三国快递兴起的配景基底细同，即在传统邮政体系无法满足小我私家、企业对寄件时效与服务质量的需求下，快递服务应运而生。

美、日快递行业的生长效果也大致相同，均形成了寡头垄断市场：2017年，美国快递市场集中度CR3到达90%，最大的三家快递公司USPS、UPS和FedEx划分占39%，31%和20%。日本的行业集中度更高，2018年日本快递市场集中度高达94.37%，雅玛多、佐川急便和日本邮政的占比划分为43.61%，29.96%和20.80%。从生长阶段来看，中国快递市场仍处于发展期，行业集中度较低，行业集中度还将继续提升。

2.未来中国快递行业格式展望综上分析，对我国快递行业的格式形成以下三点结论：（1）现在我国快递企业龙头林立，竞争格式仍疏散；（2）中期视角看，行业壁垒（先发壁垒和规模壁垒）已形成，新进入者几无可能，快递龙头企业修炼内功，阿里/菜鸟不停赋能，龙头企业谋划改善，市场份额进一步扩大，同时竞争连续、行业价钱战连续，末尾企业加速淘汰，我们认为2020年以后二三线快递企业将退出市场；（3）恒久视角看，我们认为行业有两种较大可能性的生长趋势：一是菜鸟主导的电商快递同盟，快递龙头企业稳定生长，行业维持寡头竞争；二是菜鸟主导龙头间整合吞并，只存在两至三家大型快递企业，行业形成寡头垄断。本质上来说，趋势都是未来快递产物或服务的差异化缩小，由两三家或少数几家快递企业提供该服务。情况一：菜鸟网络下的“电商快递同盟”菜鸟与快递企业的互助不停增强，提升企业实力，当末尾企业淘汰出局后，行业进入寡头竞争，由于现在通达系快递企业的业务量都已凌驾1500万单/日，任何一家突然落后的概率极低，菜鸟在二通一达、百世等主流龙头公司均有持股，菜鸟有可能主导快递行业统一规范，建设实质或形式上的“快递同盟”，快递价钱也将维持稳定，由于整个快递市场仍然体量庞大，最终各家快递企业均稳定生长。情况一类似于菜鸟旗下的“新配盟”2018年9月，菜鸟牵头其并购的几家落地配公司，包罗上海万象、南京晟邦、成都东骏、浙江芝麻开门、陕西黄马甲，建立“新零售配送同盟”，在全国铺设五大区直营网络服务新零售。

“新配盟”各自卖力配送业务，相互之间执行相对统一的服务尺度。“新配盟”的主营配送业务包罗：（1）B2C：支持当日达、次晨达、隔日达、预约配、代收货款、签单返还、上门退换货等；（2）B2b：即省内/同城仓到店配送服务；（3）O2O：即门店抵家即时配，支持半小时达、一小时达、两小时达等。情况二：菜鸟主导行业整合吞并，中国物流大格式形成在成熟市场中，双寡头是一种较为稳定的竞争格式。从外洋快递生长履历来看，行业在生长历程中逐步走向了高度集中的寡头垄断。

中国快递的服务同质化，价钱战也已极大地损害了总部利益、加盟商利益，差别于其他行业，中国快递如果整合吞并，或许率会由较为强势和运营履历的资本介入推动。我们展望阿里/菜鸟未来有可能推动电商快递的整合吞并，理由有3点：（1）电商快递龙头无本质模式、运营差异，但却又各自占据市场，仅阿里在电商快递龙头（韵达除外）均有持股，具备操作可行性；（2）阿里的焦点业务是电商，为了应对拼多多、京东的生长竞争，需要更高的快递服务品质，因此推动电商快递的整合吞并，将能保证配送质量的有效、快速提升。

（3）菜鸟网络的最终目的是建设中国的智慧物流主干网，提升物流效率，从久远角度看，促进快递企业的整合吞并才气更好推动行业厘革。分析师简介：瞿永忠：东北证券研究咨询分公司总司理助理。

10年实业事情履历，深厚铁路、供应链物流和制造业事情履历。从业履历8年，荣获多次新财富、金牛奖和水晶球最佳分析师。卖力交运和战略新兴工业研究。

孙延：上海交通大学中美物流研究院物流工程硕士，行业研究助理。作者 | 瞿永忠 孙延泉源 | 老瞿研究此文系作者小我私家看法，不代表物流沙龙态度。

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